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瞧一瞧:255亿:405亿,两大电动车巨头对垒资本市场

发布时间:2022-04-13 14:44:27 阅读: 来源:瓶体厂家

谈到电动自行车行业,大家恐怕首先想到的就是爱玛科技和雅迪控股吧。这不,6月中旬爱玛科技正式在上海证券交易所主板挂牌交易,股票代码“603529.SH”。

上市10天,爱玛科技连续8天涨停,股价最高79.94元;随后爱玛股价连续两天跌停,目前为63.32元,市值约255亿元人民币。

要知道,这并不是爱玛科技首次冲击IpO。2012年,爱玛科技IpO计划因高管内斗而搁浅;2018年,爱玛科技首次正式提交招股书冲刺IpO,却在排队半年多以后遭受证监会“灵魂拷问”而减速;2019年末,爱玛科技再次提交招股书,又因“专利诉讼”而被证监会取消审核。上市之路真可谓是“1波3折”。

顺利上市的爱玛科技也将迎来1个广阔而血腥的“舞台”。

那末,作甚广阔?

据Statista统计,2015~2019年全球电动自行车市场范围显现逐年增长的态势。截至2019年底,全球电动自行车行业市场范围为189亿美元。

数据来源:Statista,西部证券(002673,股吧)研发中心。

2020年9月,工信部发布了《2020年1⑺月自行车行业运行情况》,1⑺月电动自行车完成产量1550.1万辆,同比增长18.7%。其中7月单月电动自行车产量374.1万辆,同比增长49.5%,开启自4月以来连续4个月的近5成的增长势头。2020年4月以来电动自行车市场快速复苏,背后的主要缘由是同享单车、外卖等ToB端需求增强,拉动整体销量。

最近几年来,中国电动自行车的年产量均保持在3000万辆以上,并且保持安稳增长。据悉,中国电动自行车的销量自2019年至2023年的复合年增长率将提升至约7%,电动自行车的需求将保持稳步增长。随着新国标的落实,电动自行车市场份额最近几年加速集中明显。

另外,斟酌到RCEp协议国中仍有部份国家关税税率较高,预计未来税率降落将提升电动自行车需求,因此增长态势在未来几年仍将延续。

那末,又作甚血腥?

电动自行车行业竞争日益剧烈:1方面,现有大型制造商对市场争取的竞争加重,具体体现为通过不断下降销售价格、提升产品性能、保证服务覆盖等手段抢占市场;另外一方面,电动自行车行业中小企业众多,占据各个区域市场。

经过210多年的发展,电动自行车已成为市场化程度高、竞争剧烈的行业,目前构成了两强争霸,地方分散的格局;生产企业在范围、盈利能力、竞争力和市场影响力上逐步拉开了距离,层次化明显。

据ZDC互联网消费调研中心发布的《2019年中国电动车产业发展白皮书》显示,2018年全年电动自行车销量400万台以上的唯一两家,分别为爱玛科技和雅迪控股,行业第3名和前两名相差较大;销量排名前10的品牌销量占比到达了总销量的约58%,排名前5的品牌总销量占比到达了约44%。

由此可知,爱玛科技和雅迪控股构成最为明显的竞争。下文则主要从二者的市场定位、竞争态势和估值水平3个方面进行论述。

1、“高端”定位背后的高毛利率

雅迪控股成立于1997年,主要从事电动自行车的研发、生产与销售,2016年5月19日登陆港交所上市,雅迪电动车是雅迪控股旗下电动自行车品牌。2015年,雅迪控股1改前风,选择“高端”的方向。而所谓“高端”,是指包括价格、产品研发、产品结构、终端升级、推行方式等在内的综合配置。

雅迪控股投入巨额资金打造广告——“更高真个电动车”。使人大跌眼镜的是,雅迪控股在广告和终端升级的投入乃至相当于同期爱玛科技的8倍以上。不但如此,雅迪控股还推出1系列自主研发高端车型,品质和技术水平都有明显提升;同时终端店面形象也体现出突破传统的色彩、材质和设计思路。

雅迪控股选择“高端”并不是1时“血汗来潮”,而是经过沉思熟虑。

要知道,当时爱玛科技作为销量最大的品牌,占据的必定是主流市场;而此时雅迪控股主动调剂战略,只在“高端”市场竞争,目的在于以1个系统向爱玛科技发起挑战,以此争取市场份额。

反观爱玛科技,始终以“时尚”作为品牌定位,坚持用匠心铸就精品,不断发掘当下年轻用户对时尚风格的向往,创造真正满足用户需求的产品,围绕首创的“时尚电动车”品牌形象,进行了久长的品牌建设。

正是基于二者根本市场的定位差异,雅迪控股定位“高端”,爱玛科技定位“中低端”,这就决定了定价差异化。

据爱玛科技招股说明书显示,2018~2020农村拆迁中的签约是什么意思
年爱玛科技毛利率分别为13.12%、13.68%和11.35%,同期雅迪控股毛利率分别为16.33%、17.36%和15.87%,同行业可比上市公司毛利率平均值分别为15.8%、15.98%和13.13%。另外,2021年,预计爱玛科技和雅迪控股毛利率分别为11%和15%。

数据来源:爱玛科技招股说明书。

虽然爱玛科技在招股说明书解释其毛利率低于同行业上市公司平均水平的主要缘由为,

“(1)与可比公司相比,公司不直接承当经销商的物流运输费用,而是通过价格折让方式对经销商进行补贴,相应调低产品价格而至;

(2)2018年至2019年,新日股分(603787,股吧)将包装材料计入销售费用,但公司与雅迪控股均根据实际业务情况将包装材料计入生产本钱而非销售费用中,下降了毛利率与销售费用率”。

但笔者认为,爱玛科技毛利率低于同行业上市公司平均水平的根本缘由在于其市场定位,无庸置疑的是,“高端”市场定位的背后是高毛利率。

2、近3年雅迪市场份额首超爱玛

值得1提的是,爱玛科技和雅迪控股的主要销售模式均为经销模式。

据爱玛科技招股说明书显示,截至2020年末,爱玛科技共有经销商超过2000家。同时,爱玛旗舰店入驻京东、天猫、苏宁等大型网络购物平台,提高了爱玛品牌电动车的市场份额。另外,爱玛科技还将在巩固现有营销渠道和网络的基础上,积极开辟新的渠道,并通过扩建营销团队,采取多种营销策略,加大营销力度,推动电动自行车销量的延续增长。

而反观雅迪控股,据2020年年报显示,截至2020年末,雅迪控股由2955家分销商及其子分销商组成,销售点超过1.7万个。

据雪球数据显示,2018~2020年,爱玛科技的国内市场份额分别为17.9%、17%和13%,而雅迪控股的国内市场份额分别为17.6%、16.5%和23.1%,2020年雅迪控股在国内市场份额方面对爱玛科技实现了较大幅度的反超。另外,预计2021年爱玛科技和雅迪控股的国内市场份额分别为16.9%和25%,雅迪控股延续超出爱玛科技,但差距有所缩小。

数据来源:雪球。

值得注意的是,爱玛科技虽然近几年来在国内市场的品牌影响力及市场份额均遥遥领先(除2020年外),但在海外市场上才刚刚起步,海外市场开辟力度及品牌影响力均有待加强。

3、透过雅迪市值预测爱玛市值

2018年至2019年,相较于雅迪控股,爱玛科技在市场份额上略胜1筹,但2020年的雅迪控股在近3年首次超出爱玛科技,实现本身快速突破,明显领先于爱玛科技1个身位。

此时大家是不是会和笔者1样产生1个大大的疑问,雅迪控股在2020年实现对爱玛科技的超出,是由于新冠肺炎疫情对爱玛科技这类营销优势的企业影响比较大吗?同时,2021年预计雅迪控股仍延续超出爱玛科技,这类超出会是短时间爆发回是长时间领跑?

上述答案也许能从估值中找到。

雅迪控股市值约为487亿港元(约合405亿元人民币),2021年预计市场份额、营业收入和净利润分别为25%、225亿元和11亿元;反观爱玛科技,目前市值约255亿元人民币,2021年预计市场份额、营业收入和净利润分别为16.9%、165亿元和7.79亿元。

数据来源:雪球。

整体上看,爱玛科技和雅迪控股仍然还是电动自行车行业的第1梯队,同属于行业龙头,2者的参考性仍然很强。

笔者认为,新国标后,低端两轮电动车产品被淘汰,两轮电动车产品平碰到不签字强拆怎么办
均单价有所提升,市场范围将进1步壮大,行业发展环境良好;与此同时,爱玛科技连续多年荣获工信部指点发布的中国品牌力指数电动自行车品牌第1名,品牌形象、内涵、代言人周杰伦对品牌推行度具有较大积极作用,叠加不断加研发投入,重视技术创新,对核心竞争力的建设相当重要,因此,爱玛科技征收办有权利强拆吗
估值有望向雅迪控股追逐。

综合来看,身处广阔而血腥的电动车行业,爱玛科技和雅迪控股仍然还是电动自行车行业的第1梯队,同属于行业龙头,但基于二者的市场定位不同,致使雅迪控股毛利率延续高于爱玛科技;同时或因2020年新冠肺炎疫情影响,致使雅迪市场份额首超爱玛。但无庸置疑的是,对刚刚上市的爱玛科技而言,斟酌到近几年来在国内市场的品牌影响力及市场份额均遥遥领先,市值有望向上追逐!

本文首发于微信公众号:新经济IpO。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(张洋HN080)

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